Kredytobiorcy muszą pogodzić się z nową rzeczywistością. Członek RPP komentuje

Stopy procentowe pójdą w górę? Członek RPP studzi nastroje

Choć jeszcze niedawno część analityków zakładała, że RPP wróci w 2026 r. do obniżek, to wypowiedzi kolejnych członków Rady wskazują na coś zupełnie innego. Marcin Zarzecki przyznał wprost, że bazowym scenariuszem jest obecnie utrzymanie stóp na obecnym poziomie do końca 2026 r. Co więcej, prawdopodobieństwo podwyżek wyraźnie wzrosło — choć od razu trzeba zaznaczyć, że nie jest to scenariusz przesądzony.

Aby doszło do podniesienia stóp, musiałyby zostać spełnione dwa warunki jednocześnie: bieżąca inflacja powyżej 3,5 proc. i utrzymanie się jej powyżej tego poziomu w średnim lub długim horyzoncie projekcji. Zarzecki podkreśla, że Rada nie myśli w kategoriach deterministycznych — bardziej chodzi o czujne obserwowanie tego, co dzieje się w gospodarce, i reagowanie wtedy, kiedy okaże się to konieczne.

Co istotne, ekonomista zdecydowanie odrzuca pomysły tzw. sygnalizacyjnej podwyżki, które od jakiegoś czasu pojawiają się w mediach. Jego zdaniem byłoby to dewaluowanie zbyt poważnego instrumentu — takiego, który działa z opóźnieniem i którego skutki nie są liniowe.

Wydatki państwa niepokoją członków Rady

Tym, co najbardziej zwraca uwagę w wypowiedzi Zarzeckiego, jest ostry ton w sprawie finansów publicznych. Polska zajmuje obecnie drugie miejsce w UE pod względem deficytu sektora finansów publicznych, a wzrost wydatków państwa względem 2019 r. wynosi aż 8,8 pp. PKB. Notyfikacja fiskalna przekazana do Brukseli przekracza plany, które wcześniej deklarował sam rząd — a to oznacza dodatkowy impuls popytowy, który działa wprost przeciwnie do tego, co próbuje robić NBP.

Zarzecki mówi otwarcie, że nie widać żadnych działań konsolidacyjnych w finansach publicznych. Ekspansja fiskalna, jak ocenia, ma charakter uporczywy i trwały. W takich warunkach przedwczesne łagodzenie polityki pieniężnej groziłoby tym, że oczekiwania inflacyjne mogłyby się odkotwiczyć — a wcześniejsze starania Rady poszłyby na marne. Jeszcze niedawno wydawało się, że inflacja pozytywnie zaskoczy w 2026 roku, jednak ostatnie odczyty pokazują, że dynamika cen znów zaczyna przyspieszać.

Płace, kredyt i Chiny. Dlaczego RPP nie obniży stóp?

W realnej gospodarce również nie widać sygnałów, które uzasadniałyby cięcia. Popyt krajowy w I kw. 2026 r. wzrósł o 4,4 proc. rok do roku, produkcja przemysłowa w marcu zwiększyła się aż o 9,4 proc., a dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wciąż utrzymuje się na poziomie 6,6 proc. — czyli wyraźnie powyżej tego, co byłoby spójne z celem inflacyjnym 2,5 proc.

Tempo wzrostu pensji pokazują też najnowsze dane GUS, które wciąż utrzymują się znacznie powyżej oczekiwań Rady. Do tego dochodzi silna ekspansja kredytowa, która tylko podgrzewa popyt — a brak obniżek oznacza również brak ulgi dla kredytobiorców, którzy jeszcze dobrze pamiętają duży wzrost rat kredytów hipotecznych z poprzednich lat.

Zarzecki zwraca też uwagę na coś, co rzadko pojawia się w komentarzach RPP — czyli wpływ Chin na polską gospodarkę. Tani eksport z Państwa Środka coraz mocniej zalewa europejskie rynki, a polski import z Chin systematycznie rośnie. Dla rodzimego sektora przetwórczego to spore wyzwanie konkurencyjne — wystarczy spojrzeć, jak chińskie samochody zalewają polskie drogi, wypierając stopniowo europejskie marki.

Co ciekawe, członek RPP zaznaczył też, że Chiny od listopada 2024 r. kupują naprawdę duże ilości złota — co rodzi pytania o to, czy nie jest to zabezpieczenie przed ryzykiem geopolitycznym, czy może próba osłabienia pozycji dolara.

Najbliższe posiedzenie Rady odbędzie się 1-2 czerwca — termin został przesunięty z 9-10 czerwca.

Obserwuj nas w Google Discover

Podobają Ci się nasze treści?

Google Discover

Obserwuj